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    中国央行即将行动 6月资金面大考能否有惊无险?

    时间:2017-06-01 08:47:48来源: 第一黄金网

    随着六月份临近,不少金融机构和交易员都心头一紧,对于半年末时点流动性冲击的担忧开始笼罩市场。不过这一次中国央行似乎要出手了。

    从财政资金投放、现金漏出和外汇占款等方面来看,6月银行面临的外部条件弱于3月,再叠加银监会监管政策的压力,预计6月资金面会更偏紧张。上周央行召开机构会议,表示已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪,称将通过MLF操作以及28天逆回购操作来保持流动性基本稳定。

    有分析认为,央行表态透露出已经做好平抑资金缺口的准备,稳定了市场情绪,“6月大考”预计将平稳度过,但也有分析认为,央行准备6月上旬开展MLF操作符合市场预期,央行此番表态并没有太多增量信息,在金融去杠杆背景之下,6月份资金面不可过于乐观。

    6月资金面或紧于3月

    从银行体系可供给资金方面考虑, 6月银行面临的外部条件弱于3月,再叠加银监会监管政策的压力,分析预计6月资金面会更偏紧张。

    从财政资金投放来看,3月时出现了近8000亿元的大额投放,对3月资金面构成有力支撑,而6月则难再现大额财政资金投放。

    天风证券研究所固定收益首席分析师孙彬彬认为,6月的财政资金季节性并不十分稳定,根据过去3-4年的情况看,稍微偏向于资金投放一些,但可以预计资金投放情况会明显弱于3月时。

    现金漏出方面,孙彬彬表示,过去几年的平均情况来看,6月会稍微倾向于资金回流,但同样可预期回流力度会弱于3月。 3月时受到春节后资金大量回流的滞后影响,资金回流约3000亿元。

    外汇占款方面,由于目前汇率相对稳定,境内资金利率水平也维持高位,对于跨境资金流动的监管也更为严格,外汇占款可能仍呈现出小幅流出局面,但分析认为对资金面并无实质影响。

    除了更偏紧张的外部环境,孙彬彬指出当前市场还承受银监会监管政策的压力:

    一方面抑制了机构的同业存单的发行量,同时也减少了对同业存单的配置量。机构需要寻求其他资金融入渠道解决头寸问题,整体来看加大了市场在季末资金市场上的压力,这也是目前同业存单发行上量缩价升的相当主要原因,也从侧面反映出机构对于6月的资金面仍然是高度关注,提前筹划的。

    据招商证券,6月份中小银行的资产负债错配仍然较大,同业存单到期量超过2万亿,但是同业存单的投资需求则表现疲软,负债端的“供需缺口”对中小银行形成了一定的资金压力。

    央行出手 6月无忧?

    据央行旗下《金融时报》报道,在5月25日自律机制座谈会上,央行表示已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪,考虑到6月份影响流动性的因素较多,拟在6月上旬开展MLF操作,并择机启动28天逆回购操作,搭配好跨季资金供给,保持流动性基本稳定,稳定市场预期。

    数据显示,目前公开市场逆回购余额在5200亿元,6月另有4313亿元MLF到期,这意味着央行在6月需要进行较大额的资金投放才能保持资金面的相对平稳。

    招商证券固收研究团队徐寒飞等分析认为,央行出手对冲流动性冲击的概率较高,而且市场已经有充分预期和准备,预计6月的资金面可能是“有惊无险”,债券市场预计可以安全度过半年度的“大考”。

    但华创债券团队则表示,央行准备6月上旬展开MLF操作符合市场预期,央行此番表态并没有太多增量信息,6月份资金面不可过于乐观:

    6月份资金面缺口较大,从央行近几个月一直强调的底线思维的角度看,央行也一定会力图保持流动性的基本稳定。实际上,春节前央行也有过类似的表态。但是效果看,顶多降低资金的波动,别指望流动性更为宽松。目前超储不到1.5%的状态,是央行配合金融去杠杆而应该保持的状态,如果资金面过于宽松,金融去杠杆只能是一句空话。所以,不能对6月份资金面过于乐观。

    除此之外,华创债券团队表示,除了资金面的压力,银行面临的另外更大的压力来自MPA的考核。另外,由于监管趋严,债券市场大幅下跌,引发了连锁的反应,特别是近期券商集合产品面临非常大的赎回压力。如果银行赎回不了集合产品,必然导致一些银行同业理财的违约概率大幅提高。

    因此,华创债券团队认为,为了应对流动性压力、MPA考核和流动性覆盖率的指标,6月份银行仍有大规模发行同业存单的需求。而如果前端券商集合产品赎回不了,银行也只能继续发行同业存单或者同业理财来续流动性,所以6月份同业存单和同业理财利率可能再创新高。

      
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